A produção de xisto dos EUA está no pico?

Tenho argumentado em uma sucessão de artigos sobre OilPrice, aqui, aquie aqui, que a era do rápido crescimento da produção de xisto estava chegando ao fim. Até recentemente, isso era um pouco difícil de ver, pois a produção aumentou +/- um milhão de barris por dia em relação aos mínimos de 2020. Ainda assim, houve uma desconexão entre alguns relatórios divulgados pela Energy Information Agency-EIA, que são usados ​​para rastrear Produção doméstica dos EUA. Estou me referindo ao EIA-Drilling Productivity Report-DPR, divulgado mensalmente, geralmente no início da semana 3, e ao EIA-914, um relatório mensal divulgado no último dia do mês. O DPR projeta o mês atual e o mês seguinte, tornando-se uma previsão de produção com base em relatórios da indústria e registros de agências governamentais e estaduais. Considera-se que o 914 oferece dados mais precisos, pois mostra a produção dois meses de atraso. Cada relatório tem seus usos e é a melhor compilação de dados que pode ser obtida de fontes públicas.

O gráfico acima apresenta os dados publicados na Bacia do Permiano nesses dois relatórios e mostra claramente um desvio entre eles de até várias centenas de milhares de BOPD. A variação é provavelmente influenciada principalmente pelo DPR, que também rastreia poços DUC perfurados, mas não concluídos, que são removidos do inventário do operador para ajudar a manter a produção e otimizar a produção no campo. De meados de 2021 até janeiro de 2022, houve uma redução maciça no estoque de CIC que ajudou a aumentar a produção.

O gráfico acima mostra a queda na produtividade diária da produção de novos poços de xisto dividido pelo número de sondas em operação no último ano e meio. Parte disso se deve ao aumento do número de plataformas nesse período, mas a inclinação descendente é inegável. Observe como a inclinação de novos poços continuou a cair, embora o número de sondas tenha se estabilizado em grande parte a partir de meados de 22. Então observe como a taxa de retirada do CIC começou a cair em janeiro, de mais de 200 para apenas 14 no relatório mais recente.

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Como a produção inicial durante o primeiro mês-IP-30 de poços de xisto é relativamente alta, seguida de um rápido declínio durante o primeiro ano, os mais antigos desses DUCs estão em seu último terço de vida produtiva e logo entrarão em uma fase terminal de declínio. Se nada mudar, há um cânion de caixa “falésia” na produção de xisto das principais bacias produtoras e particularmente do Permiano.

O Permiano é o nosso campo petrolífero mais prolífico devido à sua grande área geográfica e múltiplos horizontes, principalmente a primeira, segunda e terceira fontes ósseas, e o Wolfcamp A, B, C e D que pode ser explorado em um poço multilateral. O gráfico abaixo foi retirado de Relatório EIA-Wolfcamp mostra o alinhamento vertical desses reservatórios individuais dentro de suas respectivas sub-bacias, a Bacia de Delaware, a Plataforma da Bacia Central e a Bacia Midland.

O Permiano hoje produz cerca de metade dos líquidos e 25% dos LGNs e 25% do gás natural que sai dos 48 inferiores. Dizer que é essencial para a segurança energética dos EUA é um eufemismo. Grande parte da nossa oferta marginal de petróleo (a quantidade que pode ser aumentada ou diminuída dependendo da atividade de perfuração) vem deste jogo, e cada vez mais começa a parecer que seus melhores dias estão no retrovisor, em termos de produtividade de alto nível.

O que não vimos até agora são sinais de que a produção de xisto está atingindo “velocidade terminal” nas declarações das petroleiras. Durante as teleconferências trimestrais, todas as discussões se concentraram no controle dos investimentos para manter a produção um pouco acima da taxa de declínio natural ou, em alguns casos, crescimento de um dígito. E então a Pioneer Natural Resources, (NYSE:PXD) reportou a produção e receita do terceiro trimestre na semana passada. Era o equivalente a uma ondulação sentida na “Força”.

Foi em grande parte um bom relatório que forneceu a maior parte do que os analistas queriam ouvir, principalmente sobre o melhor pagamento de dividendos da PXD de US$ 5,71 por ação em básicos e variáveis ​​para o quarto trimestre de 2022. Quando a administração chegou ao slide 11, do apresentação do analista, eles tentaram colocar “batom em um porco”, como mostra o slide abaixo, descrevendo o “adiamento de metas atrasadas”.

Rich Dealy, presidente da PXD, comentou sobre a pergunta de um analista do Bank of America, Doug Leggate, sobre este relatório.

“Sim, eu diria que as metas atrasadas tiveram desempenho inferior ao que esperávamos. Eles ainda têm bons retornos. É só que temos localizações melhores em nosso portfólio. Decidimos que isso não é bom o suficiente para nós, e queremos aumentar os limites e, então, apenas embaralhamos as cartas, como eu disse anteriormente, e vamos para a pilha completa basicamente em todo o campo.

Durante a era de preços extremamente baixos de 2020-2021, operadores como a PXD perfuraram algumas de suas principais áreas para manter a produção e obter pagamentos ideais para seus poços. À medida que os preços começaram a subir, as empresas se concentraram em sumidouros de nível inferior, pois os preços altos permitiam que as empresas atendessem às métricas de TIR e DROI (taxa interna de retorno e retorno sobre investimento descontado) enquanto economizavam dinheiro.

Essa mudança no PXD foi o reconhecimento de que essa estratégia ficou aquém da produção e que era necessário girar para poços de nível superior e estender o comprimento lateral para 15.000 pés para manter a produção. Isso levou a mais perguntas sobre essa métrica do quadro de analistas.

Charles Meade, da Johnson Rice, perguntou: “Se as mudanças fossem reverter as mudanças feitas em 2022 versus 2021”, ou se houvesse “outra dimensão da evolução?” Em outras palavras, você tem alguma ideia do que está fazendo?

Ao que Dealy respondeu: “Sim, Charles, eu diria que é mais sobre alocação de capital e mudança para locais e áreas de maior rendimento. E assim os retornos que estamos gerando com o programa em 2022 ainda são fantásticos. Quero dizer, então eu não quero que ninguém tire que eles não são um bom feedback. É só que a produtividade foi um pouco menor do que o esperado e queríamos corrigir isso e consertar isso e não ficamos felizes com isso. E assim temos uma profundidade de portfólio que nos permite fazer as coisas acontecerem. E assim fizemos essas mudanças. Uma salada de palavras que parecia satisfazer Meade.

Encerrando pensamentos e suas conclusões

Agora temos evidências analíticas e documentadas da maturação e declínio lento da produção de xisto devido à diminuição da qualidade do reservatório. Isso tem um impacto na indústria e na commodity. A PXD certamente não é a única empresa a experimentar limites de crescimento. Os perfuradores terão dificuldades para manter a produção por meio de tecnologia, espaçamento de poços ou mesmo números absolutos.

Isso não significa necessariamente menores receitas ou lucros para essas empresas. Por outro lado, poderia realmente levá-los mais alto à medida que as conquistas melhoram devido ao aumento da concorrência global por suprimentos escassos.

Vale ressaltar também que mesmo com o ajuste feito pela PXD para aumentar a produção no curto prazo, eles acumulam anos de estoque de perfuração superior.

Também vale ressaltar que, como esses locais privilegiados estão sendo consumidos por Full Stack e perfuração de alcance estendido de até 15.000 pés, a estimativa no slide acima pode ser otimista. O tempo dirá neste ponto.

Um resultado final desse declínio na qualidade da área cultivada poderia ser a agregação contínua de pequenos produtores ou produtores privados por grandes empresas estatais. Um exemplo disso seria a Devon Energy, que está conquistando áreas adicionais no Williston e Vau da Águia jogar este ano. Minha previsão é a mesma em 2023, pois as empresas buscam garantir sua viabilidade a longo prazo.

Por David Messler para Oilprice.com

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